央行加场MLF操作，货币政策框架进一步明确

7月25日，中国人民银行开展了2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.3%，较前次下降0.2个百分点，为去年8月以来首次下调，和周一的7天期逆回购降息相呼应。

这也是央行本月开展的第二次MLF操作。7月15日，央行开展1000亿元MLF操作，中标利率2.5%。本月有1030亿元MLF到期，MLF口径下，净投放1970亿元。

2020年以来，央行仅在2020年11月开展了两次MLF操作，其他时间操作频率维持在一月一次。央行主管的《金融时报》指出，临近月末，金融机构流动性需求明显增加，此次增开MLF操作就是为了满足了金融机构的中长期资金需求。

在分析人士看来，除了满足金融机构中长期资金需求，央行此次加场MLF操作进一步体现了其淡化MLF政策利率色彩的意图。

“当前MLF的政策利率色彩已经被淡化，不再承担主要政策利率的角色。因此，这次MLF利率调整，如同7月22日SLF利率下调一样，属于主要政策利率——7天期逆回购利率——下调后，政策利率体系的联动调整。”东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻说。

6月19日，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛表示，7天期逆回购操作利率已基本承担了作为主要政策利率的功能，要淡化其他期限货币政策工具政策利率的色彩， 逐步理顺由短及长的利率传导关系。

周一早上，央行下调7天逆回购利率10个基点至1.70%，几乎同一时间，贷款市场报价利率（LPR）两个品种分别下调10个基点，其中，1年期由3.45%降至3.35%，5年期以上品种由3.95%降至3.85%。周一下午，常备借贷便利（SLF）利率也迎来调整，隔夜、7天、1个月分别下调10个基点。

在周一LPR报价公布前，15日的MLF操作利率维持在2.5%不变，即表明LPR转向更多参考短期政策利率。今日央行加作MLF，并下调操作利率，进一步淡化了MLF的政策利率色彩。

王青还表示，本次MLF利率降幅较大，或与近期同业存单到期收益率下行幅度较大有关，目前1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已降至1.95%左右，明显低于MLF操作利率。总体上看，近期政策利率全面下调，有助于进一步降低企业和居民贷款利率，提振宏观经济总需求，对稳楼市也会有积极作用。

另外，《金融时报》援引部分MLF参与机构的交易员称，他们在此次需求报送中前瞻考虑了下个月的到期量，甚至考虑了央行可能的卖出国债操作。Wind数据显示，8月15日将有4010亿元MLF到期。

民生银行首席经济学家温彬认为，不排除未来MLF操作会延后至每个月25日的可能，但在此期间，考虑到存量MLF仍在月中15日前后到期，加之月中还有税期等影响因素，金融机构或面临流动性管理的考验。不过，近期央行在优化公开市场操作机制方面已储备多项举措，包括7天期逆回购以固定利率、数量招标方式更好满足机构需求，增设临时正、逆回购操作应对市场突发情况，酝酿国债买卖操作等，预计央行将综合运用上述工具，继续保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕政策利率平稳运行。